ACBS khuyến nghị mua với cổ phiếu DHG với mức sinh lời 26%

Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang (HoSE: DHG) đạt doanh thu 1.065 tỷ đồng, tăng 4,7% so với cùng kỳ trong quý I. Đóng góp 85% tổng doanh thu tới từ doanh thu thành phẩm, tăng trưởng 13,5% so với quý I/2021, nhờ nhu cầu tăng đối với các sản phẩm chăm sóc sức khỏe và thuốc hỗ trợ điều trị Covid-19 khi dịch bệnh bùng phát trong những tháng đầu năm nay.

Công ty Chứng khoán ACB (ACBS) cho rằng, mức tăng trưởng này có thể không tiếp diễn trong các quý sau khi xét đến nền tương đối cao trong quý II và quý III của năm 2021. Dù vậy giả định này có thể thay đổi nếu làn sóng lây nhiễm tái diễn do các biến thể vi rút gây ra.

Kênh nhà thuốc vẫn là nguồn thu chính của DHG trong khi kênh bệnh viện chiếm khoảng 10%. DHG hiện có hai dây chuyền sản xuất đạt tiêu chuẩn GMP Nhật Bản, cho phép doanh nghiệp đấu thầu ở những nhóm cao khi đấu thầu vào kênh bệnh viện. Việc nâng cấp thêm các dây chuyền lên các tiêu chuẩn cao hơn có thể diễn ra tùy theo tình hình thị trường và khả năng tạo doanh thu.

DHG cũng đang đầu tư cho một nhà máy beta-lactam mới tiêu chuẩn GMP Nhật Bản hoặc EU (vốn đầu tư 627 tỷ đồng), dự kiến đi vào hoạt động vào năm 2024 và tăng công suất hiện tại lên gấp đôi.

Nhờ biên lợi nhuận gộp tăng (47,4% trong quý I/2022 so với 44,3% trong quý I/2021) và tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu thuần giảm (21,3% trong quý I/2022 so với 22,2% trong quý I/2021), lợi nhuận trước thuế của DHG tăng 24,5% cùng kỳ, đạt 286 tỷ đồng trong quý I/2022.

Tuy nhiên, doanh nghiệp dự kiến biên lợi nhuận gộp năm 2022 có thể duy trì quanh mức của năm 2021, do giá nguyên vật liệu tăng do ảnh hưởng của chi phí vận chuyển. Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu thuần hiện tại có thể cũng sẽ không duy trì cho cả năm do DHG có thể thực hiện nhiều hoạt động trong các quý sau và ghi nhận thêm chi phí.

ACBS dự phóng tăng trưởng doanh thu của DHG ở mức 5,4% cùng kỳ trong năm 2022, trong đó doanh thu thành phẩm có thể tăng 7,8% cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế dự phóng là 903 tỷ đồng (tăng 4,5% cùng kỳ), so với kế hoạch của doanh nghiệp là 853 tỷ đồng.

Kết hợp phương pháp DCF và PER, giá mục tiêu ACBS đưa ra cho cổ phiếu DHG là 111.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời 26% so với thời điểm hiện nay.