Nghịch lý tại PNJ: Doanh thu vàng 24K "bốc hơi" 43%, vì sao lợi nhuận vẫn lập đỉnh lịch sử?

Doanh thu bán vàng 24K giảm sâu 43% do thiếu nguồn cung

Kết thúc năm 2025, Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đã thiết lập một cột mốc mới khi ghi nhận lợi nhuận sau thuế đạt 2.829 tỷ đồng, tăng gần 34% so với năm 2024. Đây là con số cao nhất từ trước đến nay của doanh nghiệp này. Chỉ tính riêng quý IV/2025, lợi nhuận sau thuế đã đạt 1.219 tỷ đồng, tăng mạnh gần 67% so với cùng kỳ năm trước.

Với kết quả này, PNJ không chỉ phá đỉnh lợi nhuận mà còn vượt khoảng 44% mục tiêu lợi nhuận cả năm đã được Đại hội đồng cổ đông thông qua. Tổng doanh thu thuần cả năm đạt 34.976 tỷ đồng. Đáng chú ý, dù doanh thu hợp nhất có sự sụt giảm nhẹ (giảm 7,5% so với năm 2024 theo một số báo cáo), lợi nhuận vẫn tăng trưởng bứt phá nhờ sự thay đổi hiệu quả trong cơ cấu sản phẩm.

Một trong những điểm đáng chú ý trong báo cáo tài chính của PNJ là sự sụt giảm mạnh mẽ của mảng vàng 24K. Theo đó, doanh thu vàng 24K ghi nhận mức giảm gần 43% so với năm trước.

Nguyên nhân chủ yếu được xác định là do tình trạng thiếu hụt nguồn nguyên liệu và nguồn cung sản phẩm kéo dài từ nửa cuối năm 2024 sang hết năm 2025. Việc sụt giảm này diễn ra ngay cả trong bối cảnh giá vàng và bạc liên tục lập đỉnh, với vàng miếng chốt năm ở mức 154,2 triệu đồng/lượng và vàng nhẫn ở mức 150,5 triệu đồng/lượng.

Kênh bán sỉ "lép vế" trước sức mạnh bán lẻ

Trong khi tổng thể bức tranh lợi nhuận rất tươi sáng, kênh bán sỉ của PNJ lại cho thấy sự "lép vế" rõ rệt khi chỉ duy trì mức đóng góp khoảng 11% vào tổng doanh thu. Doanh thu từ kênh bán sỉ trong năm qua chỉ tăng trưởng nhẹ ở mức 1,7%.

Theo lý giải từ PNJ, trong bối cảnh giá vàng duy trì ở mức cao, nhóm khách hàng bán sỉ có xu hướng hạn chế tiêu thụ các sản phẩm trang sức có chi phí chế tác lớn.

Trái ngược với sự ảm đạm của bán sỉ, kênh bán lẻ tiếp tục khẳng định vai trò chủ lực khi chiếm gần 70% tỷ trọng doanh thu. Doanh thu bán lẻ cả năm vẫn tăng hơn 11% nhờ chiến lược nâng cấp hệ thống cửa hàng diện tích lớn và các chương trình marketing bài bản thu hút khách hàng mới.

Việc dịch chuyển cơ cấu doanh thu theo hướng tăng tỷ trọng trang sức bán lẻ (từ 58,3% năm trước lên 69,6% năm 2025) đã giúp PNJ cải thiện đáng kể hiệu quả kinh doanh. Biên lợi nhuận gộp bình quân năm 2025 đạt 22%, tăng mạnh so với mức 17,6% của năm 2024.

Bên cạnh kết quả kinh doanh ấn tượng, PNJ cũng đang lấy ý kiến cổ đông về phương án phát hành gần 170,6 triệu cổ phiếu thưởng theo tỷ lệ 2:1 để tăng vốn điều lệ lên 5.119 tỷ đồng. Nguồn vốn thực hiện được trích từ thặng dư vốn cổ phần và lợi nhuận sau thuế chưa phân phối.

Tuy nhiên, song song với những thành công về tài chính, PNJ cũng vừa trải qua một số biến động về pháp lý khi bị Cục thuế TP Hồ Chí Minh xử phạt 65,6 triệu đồng do lập hóa đơn không đúng thời điểm. Đồng thời, công ty con PNJP cũng bị xử phạt vi phạm hành chính liên quan đến công tác phòng, chống rửa tiền và chậm báo cáo các giao dịch giá trị lớn.

Tính đến cuối năm 2025, PNJ vẫn giữ vững vị thế là doanh nghiệp bán lẻ vàng bạc đá quý lớn nhất thị trường với 431 cửa hàng trên toàn quốc.