Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu PNJ, giá mục tiêu 119.974 đồng/CP
CTCK Bảo Việt (BVSC)
Chúng tôi giảm 14,9% giá mục tiêu theo DCF cho PNJ của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận xuống mức 119.974 đồng/CP (từ 141.000 đồng/CP trước đây), do: (1) giảm dự báo lợi nhuận, và (2) sử dụng WACC cao hơn (các giả định đầu vào là lãi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu cao hơn).
Ở mức giá hiện tại, PNJ đang giao dịch tại mức P/Es là 14,1x (giữa-2023) và 13,6x (2023), so với trung bình 5 năm là 17,9x. Do lợi nhuận tăng đột biến trong năm nay, giá cổ phiếu PNJ đã tăng 9,1% YTD, outperform mạnh mẽ so với mức giảm 35,4% của VNIndex.
Chúng tôi ưa thích PNJ, với: (1) giá trị thương hiệu hàng đầu, (2) vị thế dẫn đầu thị trường cho phép hưởng lợi từ (i) xu hướng hợp nhất đang diễn ra của ngành, và (ii) sự gia tăng nhanh chóng của tầng lớp trung lưu và giàu có ở Việt Nam; và (3) tác động hạn chế từ lạm phát. Duy trì khuyến nghị Outperform.
Khuyến nghị mua cổ phiếu VSH, giá mục tiêu 41.800 đồng/CP
CTCK MB (MBS)
Công ty cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn Sông Hinh (VSH – sàn HOSE) ghi nhận sản lượng điện quý III/2022 đạt 616 triệu kwh (trkwh), lũy kế 9 tháng đạt 1.804 trkwh, tăng mạnh 50% và 66% so với cùng kỳ 2021. Trong đó, riêng sản lượng điện nhà máy Thượng Kon Tum lũy kế 9 tháng đạt 1,086 trkwh, tăng 104% nhờ nguồn nước tốt.
Doanh thu quý III đạt 652 tỷ đồng, lũy kế 9 tháng đạt 2.122 tỷ đồng, lần lượt tăng 126% và 131%. Lợi nhuận trước thuế quý 3 đạt 243 tỷ đồng, lũy kế 9 tháng đạt 970 tỷ đồng, lần lượt tăng 578% và 459% so với cùng kỳ. Lợi nhuận tăng mạnh do sản lượng điện và giá bán điện cùng tăng mạnh, giá bán điện trung bình của VSH trong 9 tháng đạt 1.182 đồng/kwh, tăng 29%.
Trong năm 2022, nhờ nguồn nước về hồ tốt, bên cạnh đó giá bán điện thị trường cạnh tranh đạt mức cao, chúng tôi dự báo sản lượng điện của công ty có thể đạt 2.525 triệu kwh, tăng 36%, Doanh thu và Lợi nhuận trước thuế lần lượt đạt 2.952 tỷ đồng và 1.375 tỷ đồng, tăng mạnh 83% và 205% so với 2021.
Triển vọng hoạt động năm 2023 dự báo cơ bản ổn định sau một năm tăng trưởng đột biến dựa trên các yếu tố: 1) Các nhà máy hoạt động ổn định trong điều kiện nhu cầu điện tiếp tục tăng lên; 2) Công ty kiểm soát tốt dòng tiền và giảm nợ vay khi mua lại các khoản trái phiếu, nợ vay trước hạn làm giảm chi phí tài chính, gia tăng hiệu quả kinh doanh; 3) Giá điện tiếp tục ở mức cao khi các chi phí đầu vào sản xuất điện vẫn ở mức cao như than đá, khí đốt…; 4) Điều kiện thời tiết có thể không còn thuận lợi như năm 2022 khi dự báo thời tiết mùa với trạng thái La Nina gây mưa lớn sẽ cơ bản kết thúc vào cuối quý I/2023.
Dự báo sản lượng điện năm 2023 của Công ty có thể đạt mức 1.900 triệu kwh, doanh thu và lợi nhuận trước thuế đạt 2.224 tỷ đồng và 828 tỷ đồng, lần lượt bằng 75% và 60% của năm 2022.
Định giá: Kết hợp phương pháp định giá DCF và so sánh PE, PB giá trị cổ phiếu VSH được xác định ở mức 41.800 đồng/cổ phần.
Chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu VSH cho giá mục tiêu 12 tháng tới là ở mức 41.800 đồng/CP. Chúng tôi tin rằng cơ hội đầu tư trung và dài hạn vào cổ phiếu doanh nghiệp thủy điện là hấp dẫn khi giá thành thủy điện cạnh tranh tốt với nhiệt điện và năng lượng tái tạo ưu đãi.
